报告摘要

为什么当前时刻我们建议重视金融科技？

1.市场环境看，当前位置市场下行风险和上行收益不对称，配置金融科技，可以有效把握上行收益。当前位置，市场下行风险和上行收益不对称，指数“赔率”有吸引力；金融科技是当下把握上行收益的有效抓手，往后推演，本轮指数出现大级别行情的两条潜在路径中（类“水牛”和“复苏牛”），金融科技都有望受益。

2.产业趋势看，金融科技作为AI应用侧，可以分享AI产业趋势的红利，未来景气度存在高速增长的可能。未来金融科技有望进入高速发展期；板块隐含AI期权，2023年以来的三轮典型AI行情下，金融科技均有不错表现。

3.政策导向看，政策呵护产业发展，金融科技板块政策风险相对较小。中国金融科技政策体系已形成立体化政策框架，持续呵护产业发展。

中证金融科技主题指数概况：

1.指数成分：计算机+金融为主体、中小盘股居多。科技属性：指数中软件开发、IT服务等计算机企业占据绝对权重；金融属性：东方财富、同花顺作为指数TOP2权重股，涉及金融服务、证券经纪等业务。

2.估值水平：估值修复后，后续“拔估值”空间仍可期待。2024年9月前，金融科技指数长期处于消化估值的过程，而“924”以来，金融科技跟随全A拔估值，尽管历史分位水平不低，但估值绝对水平较2020年7月的高点仍有较大距离，后续“拔估值”空间仍可期待。

3.同类型指数比较：中证金融科技主题指数科技含量更高。中证金融科技主题指数在TMT领域的权重达到87.6%，而国证香蜜湖金融科技指数、深证区块链50指数TMT权重分别为77.1%、59.0%。

博时金融科技ETF介绍：

1.当前市场上跟踪中证金融科技主题指数的ETF产品仅有3只，博时金融科技ETF作为其中的后发产品，依然有不错的规模增长，规模居于第2，2025年以来也有最高的换手率。

2.基金的投资组合比例为：投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%；

3.股票投资策略：采用完全复制法进行投资，力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的预期日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%，预期年化跟踪误差不超过2%。

风险提示：国内经济增长及稳增长政策不及预期；全球AI发展不及预期；地缘冲突、关税等外生事件冲击股市；金融科技政策环境恶化。

报告正文

一、当前如何看待金融科技投资价值？

6月下旬以来，A股强势突破2024年11月以来的横盘震荡区间，进入新一轮上涨趋势中。本轮上涨行情始于风偏改善、流动性宽松驱动，随后分子端预期改善显现，赚钱效应全面回暖后增量资金入市持续入市，形成正向循环。（1）6月下旬-7月上旬：分母端驱动指数突破——风偏方面，市场对关税风险愈发脱敏，“九三阅兵”提振市场情绪；流动性方面，海外美联储降息预期再起、弱美元叙事持续演绎，国内广谱利率下行、赚钱效应改善助推增量资金入市；（2）7月中旬-7月末：分子端预期改善——“弱美元”叙事边际转弱，而国内反内卷与大基建政策、7月政治局会议带来分子端预期改善，市场赚钱效应明显扩散，从大金融、泛科技向上游板块蔓延；（3）8月至今：增量资金入市形成正循环：赚钱效应改善吸引以个人为代表的增量资金入市，新增开户数与融资余额双双起量、公募发行回暖，增量资金入市进一步助推A股趋势。

当前时点，我们重视金融科技的配置价值，原因在于：

1.市场环境看，当前位置市场下行风险和上行收益不对称，配置金融科技，可以有效把握上行收益。

当前位置，市场下行风险和上行收益不对称。（1）市场“下行风险”有限：4月央行答记者问曾提出“在必要时间向中国汇金公司提供充足的再贷款支持”，为后续监管资金的增量子弹提供保障；而年初证监会明确了“大型国有保险公司从25年起每年新增保费的30%用于投资A股”，因此保险资金下半年仍在徐徐增配；（2）市场“上行收益”则有较大的潜在空间：一旦重要会议、十五五规划等能够带动远期基本面预期的trigger出现，则场外两大资金蓄水池（国内存款搬家的资金、海外美元溢出的资金）可能导致市场较大的上行空间。虽然该事件当前的“胜率”有不确定性，但“赔率”非常有吸引力，从配置上建议做出应对（详见《【广发策略】当前位置下行风险和上行收益不对称20250720》）。

金融科技是当下把握上行收益的有效抓手。金融科技的板块成分以“科技+金融”为主，其中以金融IT为代表的科技部分占指数大部分权重，而以互联网券商为代表的金融板块弹性也比传统券商更优。往后推演，本轮指数出现大级别行情的两条潜在路径中，金融科技都有望受益：

（1）流动性驱动的类“水牛”行情：当下市场的宏观环境依然是“强流动性、弱基本面”，基本面缺位条件下，若赚钱效应累积、重大Trigger出现引发一轮流动性驱动的类“水牛”行情，金融科技的弹性有望居前——科技属性使其在流动性宽松环境下更受益，券商成分使其在牛市行情中弹性更大，而金融科技板块景气度本身受宏观周期制约不大。

（2）基本面驱动的“复苏牛”行情：考虑到后续可能会有驱动宏观基本面的宏大叙事出现，因而也存在经济周期类资产带动指数系统性突破的“复苏牛”路径。从过往经验看，宏观基本面上行期，科技板块往往跑输以消费、地产链为代表的顺周期板块，但在此期间券商表现同样居前，可以为金融科技板块提供一定上行动力，因而整体相对收益可能并不差。考虑到当下基本面宏大叙事尚未明朗，顺周期板块领跑的概率并不大，若真出现，金融科技也并不弱，持有人有足够的时间确认与调仓。

2.产业趋势看，金融科技作为AI应用侧，可以分享AI产业趋势的红利，未来景气度存在高速增长的可能。

金融科技有望进入高速发展期。随着AI、大数据等新技术的涌现与迭代，新兴前沿技术在金融业应用也迎来加速，金融科技已成为科技创新在金融领域融合发展的集中体现——ToC端，伴随互联网及移动大数据的发展，金融科技在支付、消费金融、AI投顾服务等领域快速渗透；ToB端，金融科技企业通过供应链金融等新业务模式解决传统授信模式对小微企业的信用证明问题，同时部分金融科技公司也有望受益于新金融基础设施建设（系统开发、软件设计、模型搭建等）。

2023年以来的三轮典型AI行情下，金融科技均有不错表现，板块隐含AI期权。（1）ChatGPT行情（2023.3.15-2023.4.7）：金融科技跑赢除传媒以外的所有申万一级行业；（2）Sora行情（2024.2.19-2024.3.20）：金融科技跑赢除TMT、汽车、机械外的所有申万一级行业；（3）DeepSeek行情（2025.2.5-2025.3.18）：金融科技跑赢除计算机外的所有一级行业。

3.政策导向看，政策呵护产业发展，金融科技板块政策风险相对较小。

中国金融科技政策体系已形成立体化政策框架，持续呵护产业发展。2022年，央行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，以加快金融机构数字化转型，提出“到到2025年，以‘数字、智慧、绿色、公平’为特征的金融服务能力全面加强，有力支撑创新驱动发展、数字经济、乡村振兴、碳达峰碳中和等战略实施”；2024年，中国人民银行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》，指出“到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系”“数字金融治理体系基本形成，数字金融基础设施基本齐备，相关金融管理和配套制度机制进一步健全”等。当前时点，金融科技板块政策风险相对较小，依然是政策呵护方向。

4.财务与估值：景气分化、整体仍有“拔估值”空间。

具体而言：

（1）财报层面：头部金融科技公司业绩分化，受益于证券市场活跃度提升、下游需求释放，东方财富、指南针、大智慧、新大陆等景气回暖，而恒生电子、东华软件等则受项目交付延迟、项目回款周期延长等原因景气回落。下表列出了截至2025Q1季报，200亿以上总市值金融科技公司的财务表现。

（2）估值层面：2024年9月以来，A股整体放量上涨，金融科技板块也迎来估值回升，截至2025.8.20，当前市盈率TTM为93.1倍，处于过去10年87.9%分位数；但横向对比其他科技成长类Wind二级行业而言，金融科技板块估值并不算贵，过去10年分位数水位处于中等水平，未来仍有“拔估值”空间。

个股方面，200亿总市值以上的金融科技公司中，恒生电子、东华软件市销率(PS-TTM)位于近10年来50%以下分位数。

二、中证金融科技主题指数概况

1.中证金融科技主题指数简介

中证金融科技主题指数（930986）选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。

2.指数成分：计算机+金融为主体、中小盘股居多

中证金融科技主题指数在行业分布上以“计算机+金融”为主体。一方面，指数中软件开发、IT服务等计算机企业占据绝对权重，因而指数带有很强的科技属性；另一方面，东方财富、同花顺作为指数TOP2权重股，涉及金融信息服务、证券、财富管理等业务，也给指数带来一定的金融属性。

从申万二级行业分布来看，截止2025年8月20日，软件开发占比最高，达48.9%；IT服务紧随其后，权重达25.2%。除此之外，计算机设备、证券、通信设备、多元金融、一般零售也分别占有9.9%、9.5%、3.7%、2.2%、0.8%权重。

成分股市值分布方面，截止2025年8月20日，中证金融科技主题指数成分股平均总市值274.4亿元，市值中位数124.5亿元；当前57只成分股中有46只个股市值小于300亿元，整体呈中小盘风格特征。

截至2025年8月20日，指数前十大权重股分别为东方财富、同花顺、恒生电子、润和软件、指南针、新大陆、东华软件、银之杰、四方精创、宇信科技。

3.估值水平：当前估值距离高点仍有距离

中证金融科技主题指数距离估值高点仍有距离，后续“拔估值”空间仍可期待。截至2025年8月20日，中证金融科技主题指数市盈率、市净率分别为93.1x、6.7x，分别处于指数发布以来（2017年6月22日）86.3%、98.0%历史分位。2024年9月前，金融科技指数长期处于消化估值的过程，而“924”以来，伴随中央政策态度转向，金融科技指数跟随全A迅速拔估值，尽管历史分位水平不低，但估值绝对水平较2020年7月的高点仍有较大距离，后续“拔估值”空间仍可期待。

4.同类型指数比较：中证金融科技主题指数相对更为稳健

相较同类型指数，中证金融科技主题指数科技含量更高。当前跟踪A股金融科技的指数除了中证金融科技主题指数（930986）以外，还有国证香蜜湖金融科技指数（399699）、深证区块链50指数（399286）。相比之下，中证金融科技主题指数“科技”的含量更高，而“金融”的属性更低——中证金融科技主题指数在TMT领域的权重达到87.6%，而国证香蜜湖金融科技指数、深证区块链50指数TMT权重分别为77.1%、59.0%；在金融领域，中证金融科技主题指数权重仅为11.7%，而后两者金融权重分别达21.3%、20.6%。

估值水平横向比较来看，由于中证金融科技主题指数科技含量更高、金融含量更低，因而其估值水平也相对高于同类指数：

截至2025年8月20日，中证金融科技主题指数（930986）市盈率(PE,TTM)、市净率(PB,LF)、市销率(PS,TTM)分别为93.1倍、6.7倍、10.0倍；

同期国证香蜜湖金融科技指数（399699）市盈率(PE,TTM)、市净率(PB,LF)、市销率(PS,TTM)分别为22.8倍、2.4倍、1.9倍；

深证区块链50指数（399286）市盈率(PE,TTM)、市净率(PB,LF)、市销率(PS,TTM)分别为22.6倍、2.3倍、2.2倍。

历史表现来看，相比于同类型指数而言，无论是指数发布以来、还是2025年初以来，中证金融科技主题指数波动率更大、收益率更高、夏普比率更高。

三、博时金融科技ETF介绍

当前市场上跟踪中证金融科技主题指数的ETF产品仅有3只，博时金融科技ETF作为其中的后发产品，依然有不错的规模增长，规模居于第2，2025年以来也有最高的换手率。

博时基金凭借平台实力为其保驾护航。博时基金管理有限公司成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，至今累计获得金牛奖48座、金基金奖36座，发展历史悠久、平台实力雄厚。截至2025年6月30日，公司共管理394只公募基金，管理资产总规模逾16069亿元人民币，剔除货币基金后，总规模逾6729亿元人民币，是目前我国资产管理规模领先的基金公司之一。

博时金融科技ETF（代码：516860）于2021年9月24日成立，截止2025年8月20日，基金流通规模为18.14亿元，基金流通份额为11.09亿份。

该产品的投资范围：主要为标的指数成份股和备选成份股，此外，为更好地实现基金的投资目标，本基金可能会少量投资于依法发行上市的非成份股（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票、港股通标的股票）、债券（包括国债、金融债、地方政府债、政府支持机构债券、企业债、公司债、可转换债券（含分离交易可转债的纯债部分）、可交换债券、央行票据、短期融资券、超短期融资券、中期票据等）、国债期货、股指期货、股票期权、货币市场工具（包括银行存款、同业存单等）、债券回购、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。

基金的投资组合比例为：本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%；投资港股通标的股票的比例不超过本基金股票资产的10%；本基金在每个交易日日终在扣除股指期货、股票期权和国债期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等；股指期货、股票期权、国债期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。若法律法规的相关规定发生变更或监管机构允许，本基金管理人在履行适当程序后，可对上述资产配置比例进行调整。

股票投资策略：本基金主要采用完全复制法进行投资，即按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。但因特殊情况（比如流动性不足等）导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，基金管理人可使用其他合理方法进行适当的替代。特殊情况包括但不限于以下情形：（1）法律法规的限制；（2）标的指数成份股流动性严重不足；（3）标的指数的成份股长期停牌；（4）其它合理原因导致本基金管理人对标的指数的跟踪构成严重制约等。在正常情况下，本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的预期日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%，预期年化跟踪误差不超过2%。如因标的指数编制规则调整等其他原因，导致基金日均跟踪偏离度和跟踪误差变大，基金管理人应采取合理措施，避免日均跟踪偏离度和跟踪误差的进一步扩大。

四、风险提示

国内经济增长及稳增长政策不及预期；全球AI发展不及预期；地缘冲突、关税等外生事件冲击股市；金融科技政策环境恶化。

（文章来源：广发证券）

来源：东方财富网